凯发k8登录网址:公募基金降费新规对行业影响分析

作者：凯发k8登录网址 浏览次数： 日期：2025-09-11 02:29:33

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　　2025年09月08日，中金公司601995）发表了一篇基金行业的研究报告，报告说明，征求意见稿推动降费及财富管理转型

　　报告摘要如下： 观点聚焦 投资建议 2025年9月5日证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）公开征求意见。征求意见稿导向清晰，旨在降低投资者持有成本、鼓励权益类基金发展、鼓励长期持有、鼓励提升个人投资商服务质效，有助于纠正此前行业存在的诸多问题。本篇报告我们聚焦征求意见稿的降费量化测算，梳理政策传导的后续影响，关注资管机构、财富机构的经营方向变化。 理由 客户结构、产品品种类型、长期资金市场活跃度等因素影响降费的幅度。我们分别以2024年、1H25年化数据为基准进行测算，本轮降费预计减少相关机构收入260亿元、279亿元，降幅分别为12.3%、13%，1H25长期资金市场活跃、流量收入贡献提升，使得降费措施影响放大。进一步拆分到各类机构，基金公司、银行、独立机构、券商收入分别下降97亿元、62亿元、61亿元、36亿，各类机构产品布局是重要影响因素，降幅分别为9.6%、11.2%、24.1%、12.9%，绝对额和降幅的反差大多数来源于收入的多元化程度，收入类型更多元、产品结构倾向权益类的机构受影响更小。 大财富管理视角看关注公募基金。《征求意见稿》覆盖范围广泛，几乎对大财富产业链上各类参与者都产生了或多或少的影响，引发的各类机构的行为变化以及相互传导的动态结果具有不确定性。费率变化与可替代性决定部分品类公募基金产品的销售动力，尤其是对于拥有较为丰富产品货架的银行、券商类机构，私募基金、银行理财、ETF等诸多品种可能逐步纳入替代货架。 推动买方投顾牌照广泛化更加迫切。收益率、成本与服务体验是公募基金投资者关注的主要要素，三阶段降费主要聚焦成本端。若三阶段降费完成，销售机构收入来源和收入水平变化较大，当前卖方模式是唯一商业选择的背景下，可能会影响财富管理参与机构集团层面继续推动财富管理战略投入或转型的意愿，仅先发优势显著的机构可能继续战略。参考英美的经验，卖方模式无法契合投资者要求进而降费的同时，买方投顾应运而生，财富机构为投资者创造客观回报的同时实现了商业可持续。参考《公募降费的大财富产业链影响与应对》。 投顾与金融理财产品销售监管逻辑再探讨。对比美国、英国和中国香港的投顾监管法律，我们得知其整合程度、监管层级逐渐下降。美国关于投顾的监管是集中和一体的，英国、中国香港次之；美国和英国都在最高法层面对投顾的监管做了安排，中国香港是监管部门出台的法规层面的规定。投资顾问的立法逻辑和监管出发点在于全面披露：全面站在投资者角度，让投入资产的人知道所有涉及到现有利益、潜在利益的信息。相比之下，英国的投顾牌照管理方面也类似美国，实行注册制，但2012年的《零售分销审查制度》（RetailDistributionReview，RDR）对投顾的收费方式、提供的建议是否独立做了强制规定，对行业施加的强监管，从最终结果来看，达到了阶段性目的但难言成功。 风险 正式稿相比征求意见稿出现较大调整，政策落地节奏不确定性。